關鍵訊息

全球經濟增長仍然穩定，通脹和利率繼續上升。但同時，股市已經從高位開始回落，再加上美國經濟週期步入晚期、中美貿易戰和個別新興國家正面臨嚴峻的環境，2019年對於機構投資人來說將繼續是波動的年頭。
保護主義是目前主要的宏觀經濟風險之一，中美的貿易博奕成為全球焦點。令人安慰的是，到目前為止，其對經濟所造成的損害相當輕微，而且雖然風險相當大，但在過去的一個季度中已有所減少。最近幾個季度全球貿易增長實際上相當強勁，似乎忽略了各國之間存在的新障礙。

美國方面，我們17項的評估反映美國商業周期正處於晚期，歷史上晚期階段的擴張不超過兩年。擴張成熟的最明顯跡像是勞動力市場非常緊張。 現在美國的就業機會比尋找工作的人數為多，而且失業率處於近50年來的最低水平。另一個典型的晚週期信號是殖利率曲線反轉將至，雖然我們認識到由於現時期限溢價近乎零，信號有被誇大的可能。總的來說，我們的模型顯示美國明年經濟衰退的可能性不大，但風險正在上升。

自金融危機爆發後的最初幾年，宏觀經濟背景有了顯著改善，因為持續增長已經消除了經濟蕭條，並將通脹從危險的低位拯救出來。 自2016年以來，商品價格也出現了大幅上漲，保護主義和經濟狀況普遍收緊，也導致通貨膨脹率上升。我們預測2019年的通脹略高於平均水平，但不會達到有問題的水平。 中央銀行一直在積極回應過去十年來實施的寬鬆貨幣政策。 美聯儲一直是最積極的央行，將利率提高到2％以上，現在正在減少其資產負債表。 加拿大央行和英格蘭銀行已經加快了加息速度，歐洲央行已經暗示今年債券購買已經結束，並將在明年晚些時候開始加息。

全球的退休金正面臨回報下降和負債增加的挑戰。Eric建議退休金應該: 1）投資國際市場，以避免風險過份集中於國內2）降低債券的比重，因為一般債券的收益不足以滿足回報需求3）探索信貸槓桿，因為它提供與股票相比類似的回報，但風險較小4）投資於私募市場，因為它提供了非流動性溢價和分散風險的效果5）風險因素（例如地理，資產類別）多樣化，因為它可以在不降低回報下的情況下降低風險。

最後，Evelyn介紹了我們如何從投資角度整合ESG。 投資人能透過ESG捕捉企業的無形資產，是企業創造另類價值的來源。通常對行業特定ESG實踐進行強而有力管理的公司表現會優於管理ESG實踐較差的同業。